三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理

文丨海伦

裁剪丨徐青阳

韩国当地时分 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度高涨 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。

径直推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。商场对这一数字的反应很径直：资金络续涌入。

另一个永恒成分也在撑抓这轮高涨。东说念主工智能对芯片的需求抓续飙升，而三星正巧是人人最大的存储芯片制造商。两面加在全部，让这只股票取得了抓续的买盘。

但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。

在 AI 芯片面前最要道的细分鸿沟——高带宽内存（HBM）商场，三星于 2025 年第二季度跌到了人人第三。它的份额惟有 17%，远远过期于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。

更让东说念主预防的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次高出了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和败露器业务。

一边是商场份额下滑、利润被反超，另一边却是股价抓续高涨。这两种看起来矛盾的信号，其确切说团结件事：商场不是在奖励三星脚下的施展，而是在为它翻盘的可能性订价。

一季度的利润暴增，733 亿好意思元成本支拨经营的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号重叠在全部，让投资者开动计入一个预期：三星正在把工夫主导权少量少量拿回首。

01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储干戈

在夙昔几十年间，三星电子永恒稳居人人存储芯片商场的龙头地位。但这种方位在 AI 期间遭受了挑战。

传统存储芯片商场有其明晰的周期规矩，企业间的竞争主要围绕产能范畴和成本限度张开。东说念主工智能基础本领投资的激增冲突了这一既有模式。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽提倡了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力弗成或缺的组件。麦格理分析师在一份讲演中指出，存储芯片已是 AI 推理期间的要道瓶颈。

围绕 HBM 商场份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。

SK 海力士的起程点，建造在两个先发要求之上：较早与英伟达在 HBM 鸿沟形成供应绑定，以及率先齐备高带宽内存产物的量产供货。

凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年齐备了 47.2 万亿韩元的年度营业利润，高出三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次符号性的利润反超，一家业务靠近在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及败露器业务的三星。

半导体鸿沟行家尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此挑剔说念，好意思光 CEO 曾公开暗示，面前产能大要只可闲适一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 商场存在纷乱的供应缺口。在这种供需花样下，第二大供应商这个位置本人就具有策略价值。

换句话说，投资者看到三星天然过期于 SK 海力士，但正在追逐，何况商场供不应求，是以他们开心押注三星能把差距少量少量减弱。三星股价里也曾包含了这个预期。

三星的 HBM 商场份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，回应至当年第三季度的 35%。但追逐经过并未放胆。

产物增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星稳妥与英伟达的永恒供应关系，它减弱份额差距的时分窗口将权贵收窄。

02 重新站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨

面对商场份额下滑，三星的回应很径直：一份超出预期的财报，和一份大范畴成本开支经营。

在 2026 年第一季度，三星电子齐备净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅高出八倍。三项中枢目的均创下公司历史新高，且权贵高于分析师此前的预测。

三星的利润大涨，主要靠半导体部门撑抓。该部门单季孝顺了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，便是存储芯片价钱抓续高涨。

花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在讲演中作出预测，2026 年人人 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的抓续急切与 AI 服务器需求的同步膨大。

比历史功绩更值得关怀的是三星对商场短期走向的判断。

三星存储业务扩充副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上败露了两个信息：第一，2026 年，三星部分要道产能已被客户锁定；第二，HBM 产物全年收入瞻望增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝顺 HBM 总收入的一半以上。

三星此前已说明，该公司是人人第一家齐备 HBM4 大范畴量产的企业，并经营于 2026 年下半年开动向英伟达委用最新的 AI 推理芯片 Groq 3。

三星在产能端的膨大节拍也在同步加速。

三星经营 2026 年在芯片产能和研发上插足高出 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字致使高出了台积电本年约 500 亿好意思元的成本支拨预算。

麦格理分析师在相关讲演中指出了一个常被漠视的产能上风：改日三年内，三星是独一大致按经营流畅投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场目下已可投产，P5 工场瞻望从 2028 年开动继续产能。在举座供给受限的商场环境中，这种物理膨大能力组成了稳定的护城河。

投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将方针股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的商场热诚。花旗给出的方针价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。

几家机构的判断有一个共同逻辑：内存商场正经验结构性变化，三星面前的产能部署与产物周期，正刚正于大致相连这轮增量的位置上。

03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期

存储芯片是三星要复原的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个鸿沟，三星的敌手是人人代工商场的起程点者台积电。

2026 年 5 月初，外媒爆出一则音讯：苹果已与三星及英特尔进行了初步探讨，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场分娩开垦主处理器的可能性。知情东说念主士指出，关联商量仍处于早期阶段，未形成任何郑重订单，苹果关于采用台积电除外的代工工夫有所悲伤，谈判最终可能不会股东。

但这则音讯本人已组成一个明晰的信号。夙昔十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片透澈交由台积电独家代工。如今，这一单一供应模式正在被重新评估。

苹果首席扩充官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约成分。他暗示，苹果面前边临主处理器的供给放胆，Z6·尊龙凯时「中国」官方网站这个问题在某种进程上约束了业务增长。库克觉得，找到弥散的先进制程产能，是比存储芯片挫折更遑急的挑战，他瞻望供需走向均衡仍需数月时分。

关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。

天然三星在代工商场的范畴和工夫能力方面仍过期于台积电，位居人人第二位，但它正安祥荟萃客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分飘摇至三星，用于改日 iPhone 18 机型，该产物将采用三层堆叠式传感器瞎想。

此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购契约也已进入锁定阶段，AMD 和字节高出则被列入三星潜在代工合营伙伴的名册。这些合营均已落地或处于践诺股东经过中。

Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的招引力时指出，即便投资者也曾错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备关怀价值。

他的判断基于一个基身手实：内存商场面前处于供应不及的情景，三星自身瞻望 2027 年的供需关系将比 2026 年愈加急切，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有络续上行的空间。

供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。商场缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的便是这个缺口。

天然，三星面对的风险雷同隔断漠视。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率施展仍是三星尚未透澈跨越的工夫隔断。

与此同期，成本传导的标的也值得关怀。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片扩充价钱上调。苹果要是将这部分新增成本转嫁到末端售价上，iPhone 18 的价钱就会出现显著高涨。加价之后，销耗者是否还开心买单，是一个未知数。一朝销量受到约束，苹果向下流传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单范畴可能随之收缩。

04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 贴近

当半导体部门孝顺了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加杰出。

电视业务的变化最为权贵。三星近期对视觉败露部门进行了一次冲突惯例的指引层退换，任命前人人营销办公室负责东说念主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务讹诈。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东说念主时常从硬件开发岗亭里面提升，高层东说念主事变动也多靠近在年底，而非年中进行。

这次退换背后，是来自中国竞争敌手的抓续压力。斟酌机构群智斟酌的数据败露，三星 2026 年瞻望仍以 16.2% 的人人电视商场份额保抓起程点，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的结伙契约将于 2027 年收效，届时其份额瞻望将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东说念主事安排上作念出了冲突老例的选拔。

卡内基梅隆大学策略与工夫相关所终点驻相关员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的策略转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业径直竞争，而中国品牌在工夫和质料端也在追逐，三星需要将要点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以保管竞争上风。

财务施展佐证了东说念主事退换的遑急性。三星电视与家电部门去年共计录得约 2000 亿韩元的营业亏蚀。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期下落约三分之一。同期，三星经营年内住手在中国商场的电视与家电销售，部分功绩欠佳的中国业务部门已启动裁人。

另一重压力来自里面职业关系。东说念主工智能激越带来的创记录利润，促使职工对利益分拨提倡更高要求。三星工和会告经营于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目昨年薪 50% 的奖金分拨上限。

料理层已拒却这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上暗示，即便歇工发生，公司也将通过迥殊的反映机制确保分娩不受阻挠，同期寻求与工和会过对话处分不对。工会方面称其会员范畴高出 7 万东说念主。

三星在韩国脉土的芯片工场自动化进程较高，去年歇工并未酿成践诺性分娩中断。不外，劳资两边的不对抓续存在，仍是产能稳定性的一个隐患。

结语：一场横跨 50 年的豪赌

把时分倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智高手机、电视和家电的人人科技巨头。

彼时的三星，半导体业务并不是一门被大齐看好的买卖，至少在三星里面，它一开动并莫得取得一致支抓。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星首创东说念主李秉喆（Lee Byung-chul）。其时候，三星的主业照旧食物、纺织和物流，刚刚开动在国内分娩詈骂电视机。

1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东说念主资金买下堕入财务逆境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资其后改革了人人电子产业的花样。

到 1980 年，三星半导体部门被郑重并入三星电子，最初为腕表制造芯片。

三星电子负责半导体相关中心的扩充副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断建造在一个信念上："改日将属于信息工夫天下。"

他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得插足，这让分娩线在商场低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手亏蚀的时候，三星还能保管在盈亏线以上。

1992 年，三星成为人人第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一抬高出了日本竞争敌手，尔后三十年，它齐是存储芯片鸿沟的头号玩家。

当今，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 商场追逐 SK 海力士，在代工鸿沟试图从台积电手中切下一块订单，在电视商场叮嘱中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分拨激发的劳资纠纷。

1 万亿好意思元这个数字，是商场对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，络续撑抓它进入下一阶段的增长。

特约编译金鹿对本文亦有孝顺Z6·尊龙凯时「中国」官方网站